Indicadores exógenos que impactan sobre los precios

*Tipo de cambio Comprador (cotización divisa) del Banco Nación

SOJA

Tras una semana en la que el peso se apreció respecto del dólar, la transición de las propuestas de las fábricas fue bajista en pesos para la soja en el mercado físico de up river, dado que pasaron de 483.000 a 475.000 pesos por tonelada para la zona del Gran Rosario (la equivalencia, en cambio, subió de 325,70 a 330,78 dólares), donde el valor orientativo de la Cámara Arbitral de Cereales de Rosario retrocedió de 480.000 a 475.000 pesos. Para los puertos marítimos, en tanto, los compradores elevaron sus ofertas de 482.000 a 485.000 pesos (de 325 a 337,74 dólares) para Bahía Blanca y de 480.000 a 485.000 pesos por tonelada (de 323,70 a 337,74 dólares) para Necochea.

En su última referencia para la semana la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) relevó el FAS teórico de la soja para la industria aceitera exportadora en 450.233 pesos por tonelada. Según los reportes diarios de la Secretaría de Agricultura, al cabo de la semana el valor FOB del poroto de soja en los puertos argentinos pasó de 413 a 432 dólares por tonelada; el del aceite, de 1093 a 1059 dólares, y el de la harina, de 319 a 349 dólares por tonelada.

Fue positivo el balance de la semana para los precios de la soja en el Matba Rofex, donde los ajustes de los contratos noviembre y enero sumaron un 2,28 y un 1,98%, tras variar de 329 a 336,50 y de 328 a 334,50 dólares por tonelada.

En el relevamiento semanal sobre la carga de buques programada para el período del 29 de octubre al 27 de noviembre la BCR marcó que deben salir del Gran Rosario 1.065.000 toneladas de grano, 1.438.300 toneladas de harina y 184.500 toneladas de aceite; de Bahía Blanca, 551.870 toneladas de grano; de Necochea, 108.215 toneladas de grano, y desde otras terminales fluviales, 30.000 toneladas de grano.

* * *

La soja completó la tercera semana alcista seguida en Chicago, donde las posiciones noviembre y enero sumaron un 5,57 y un 5,19%, al pasar de 382,78 a 404,09 y de 389,58 a 409,78 dólares por tonelada. De este modo, el nivel de precios de la oleaginosa quedó en lo más alto en más de 15 meses. De las razones que llevaron a la soja a esta mejora hubo una excluyente:

• El acuerdo de Corea del Sur entre EE.UU. y China

Ya en las jornadas previas al encuentro entre Donald Trump y Xi Jinping –el jueves, hora de Corea; miércoles por la noche, hora de la Argentina– la expectativa del mercado era alcista por la convicción de los operadores de que se estaba ante una instancia bisagra en el conflicto comercial. Esas expectativas fueron apuntaladas por las negociaciones preparatorias para el cónclave que el fin de semana anterior entablaron delegaciones de EE.UU. y de China en Malasia y por las primeras compras chinas de soja estadounidense 2025/2026 confirmadas el miércoles –se habló de tres cargamentos, por entre 180.000 y 195.000 toneladas adquiridos por Cofco– y, luego, validadas por la secretaria de Agricultura de Estados Unidos, Brooke Rollin. "Esta compra, que se produce justo antes de las conversaciones entre Trump y Xi, demuestra que Estados Unidos va en serio y que restableceremos el equilibrio, daremos a los productores estadounidenses las oportunidades que se han ganado y enviaremos el mensaje de que cuando Estados Unidos lidera en agricultura, el mundo escucha", escribió la funcionaria en X.

Pese a esto, pasado el cónclave entre los presidentes la primera reacción –mercado nocturno, madrugara del jueves– fue bajista, porque dentro de la batería de temas tratados hubo pocas precisiones sobre el comercio agrícola. "Estoy sumamente honrado de que el presidente Xi autorizara a China a comenzar la compra de grandes cantidades de soja, sorgo y otros productos agrícolas. ¡Nuestros agricultores estarán muy contentos!", fue la primera referencia de Trump en su cuenta de Truth Social. Y eso para las expectativas de los operadores resultó poco. No fue hasta la aparición –pocas horas después del mensaje de Trump– del secretario del Tesoro, Scott Bessent, que la corriente alcista volvió al Chicago. En efecto, fue este funcionario quien aportó lo que el mercado quería escuchar, detalles:

–Compras chinas por 12 millones de toneladas en lo que resta del año (sigue sin estar claro si la referencia es al año calendario o al ciclo comercial).

–Compras chinas por 25 millones por año durante los próximos 3 años.

–Compras por 19 millones de toneladas por parte de otros países asiáticos, sobre los que no hubo mayores detalles.

"El anuncio es una excelente noticia para la agricultura estadounidense y los productores agradecen enormemente al presidente Trump por priorizar la soja en las negociaciones con China", declaró Caleb Ragland, presidente de la Asociación Americana de Soja (ASA, por sus siglas en inglés). En el comunicado publicado por esta entidad se agregó que, aunque aún resta conocer detalles, se asumen las cifras explicitadas por Bessent como "compromisos de compra mínimos" desde donde se pueda crecer. "La ASA celebra que estos compromisos se establezcan como mínimos y espera un crecimiento continuo en las compras de soja por encima de estos niveles. Históricamente China compró entre 25 y 30 millones de toneladas de soja estadounidense en los últimos años y los compromisos de hoy sientan una base sólida para volver a esos volúmenes tradicionales en los próximos ciclos comerciales", sostuvo la entidad.

Y, en efecto, se podría decir con bastante poco margen de error que el acuerdo al que arribó Trump con su par chino no hace otra cosa –si China lo cumple– que devolver al mercado de la soja al estado anterior al inicio de la guerra comercial provocado por la propia Casa Blanca. Por caso, según cifras ponderadas por Karen Braun, analista de la firma estadounidense Zaner Ag Hedge, en el ciclo 2024/2025 el comercio de soja estadounidense a China sumó 22,60 millones de toneladas, mientras que el promedio de las últimas cinco campañas fue de 28,90 millones de toneladas. Entonces, más allá de las lecturas políticas sobre todo lo ocurrido, y en la espera de que lo que se comunicó se plasme en un documento firmado por ambas partes, algo que aún no sucedió, lo que hay que tener en cuenta es de qué modo lo anunciado podría impactar sobre el cuadro de oferta y demanda de soja estadounidense. En ese sentido, el margen de error es muy amplio porque el USDA no ofrece informes semanales sobre exportaciones y estado de cultivos desde hace un mes; porque no publicó el reporte mensual de estimaciones agrícolas de octubre, y porque no se sabe qué será del cierre del gobierno de Estados Unidos, que lleva 32 días y que está a nada de superar la mayor marca histórica para un "shutdown", que fue de 35 días y que ocurrió entre el 22 de diciembre de 2018 y el 25 de enero de 2019, durante la primera presidencia de Donald Trump.

Dicho todo eso, asumiendo que los 12 millones de toneladas corresponderán a las ventas estadounidenses de soja a China durante la campaña 2025/2026 –va del 1º de septiembre al 31 de agosto–, Estados Unidos debería encontrar otros destinos para colocar 33,86 millones de toneladas de soja, teniendo como referencia el objetivo de exportaciones por 45,86 millones de toneladas que el USDA proyectó en septiembre. Vale usar como referencia que de los 51,03 millones de toneladas exportados por Estados Unidos en el ciclo 2024/2025 cerca del 47% fue a China. Ahora, los 12 millones de toneladas representarían apenas el 26% de las ventas externas totales previstas por el organismo. Entonces, parece difícil que los exportadores estadounidenses logren el objetivo de suplantar en la actual campaña lo que China no compraría, de no mediar parte de esos 19 millones de toneladas fuera de agenda que Bessent dijo comprarán otros países asiáticos, pero de los que no se saben nombres, fechas, ni momentos de embarques. Ante tantas incertezas, y esperando que el cierre del gobierno estadounidense logre levantarse y dar lugar a la publicación del informe mensual que el USDA debería revelar el 10 de noviembre, no podría descartarse un ajuste importante en el objetivo de exportaciones y un volumen de las existencias finales más próximo a los 15 que a los 8,17 millones de toneladas calculados de manera oficial en septiembre.

Es evidente que restan muchos aspectos del acuerdo que deben ser aclarados. De momento, el mercado optó por expresar sobre las pizarras la tranquilidad que implicó un acuerdo de palabra entre los mandatarios de las dos principales potencias mundiales. Para leer la letra chica del acuerdo y reaccionar en consecuencia aún habrá tiempo.

MAÍZ

Los precios del maíz, que a diferencia de los de la soja los compradores los expresan en dólares, se mantuvieron firmes a lo largo de la semana en la plaza física, donde las propuestas de los exportadores subieron de 180 a 182 dólares por tonelada (la equivalencia pasó de 266.940 a 261.352 pesos) para el Gran Rosario y para Bahía Blanca, y de 172 a 175 dólares (de 255.076 a 251.300 pesos) para Necochea.

El valor FOB del maíz en los puertos argentinos pasó de 203 a 206 dólares por tonelada, según los reportes diarios de la Secretaría de Agricultura.

También fue positivo el saldo de la semana en el Matba Rofex, donde los ajustes de los contratos diciembre y abril del maíz sumaron un 1,10 y un 1,25%, tras variar de 182,50 a 184,50 y de 176,20 a 178,40 dólares por tonelada.

En su informe semanal sobre la carga de buques programada para el período del 29 de octubre al 27 de noviembre la BCR marcó que deben salir del Gran Rosario 643.000 toneladas de maíz; desde Bahía Blanca, 276.700 toneladas, y desde Necochea, 102.500 toneladas.

El jueves, en su informe semanal, la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA) relevó el avance de la siembra de maíz sobre el 35% del área proyectada en la Argentina, luego de un progreso de apenas 1,2 puntos en los últimos siete días. "En el centro del área agrícola la siembra de planteos tempranos se encuentra prácticamente finalizada, mientras que aún resta incorporar superficie en sectores del Centro y del Sur bonaerense. En estas zonas, excesos hídricos provocados por las tormentas del pasado fin de semana condicionaron el ritmo de las labores, reduciendo la proporción de siembras tempranas respecto de campañas anteriores. En cuanto al estado de los cultivos ya implantados, la mayoría de los lotes presentan una condición entre normal y buena, reflejando un adecuado establecimiento inicial en las regiones donde las condiciones climáticas fueron favorables. Por su parte, en el Centro-Norte de Santa Fe comienzan a observarse los primeros lotes en etapa de panojamiento. No obstante, la mayor parte de los cultivos se encuentra transitando estadios vegetativos entre V4 y V8", detalló la entidad.

* * *

Con cuatro de cinco ruedas alcistas, el maíz terminó la semana con saldo a favor en Chicago, donde las posiciones diciembre y marzo subieron un 1,94 y un 1,60%, al pasar de 166,63 a 169,87 y de 172,04 a 174,79 dólares por tonelada. El protagonismo alcista de la soja, y la corriente compradora que impusieron los grandes fondos de inversión, se contagiaron tanto al maíz como al trigo, por lo que estos fueron los primeros –y quizás más relevantes– fundamentos alcistas de la semana para el resto de los productos agrícolas estadounidenses. Fuera de ello, de los factores que alentaron la mejora de las cotizaciones del forrajero destacamos:

• Eventuales mayores compras de Japón y de Corea del Sur

El paso de Trump por Asia durante la semana no se limitó al cónclave con Xi Jinping, sino que también comprendió reuniones con las máximas autoridades de Japón y de Corea del Sur, dos de los principales compradores de maíz estadounidense, y de Malasia. Por esto, los operadores consideran factible que, de esos encuentros, en los que los países asiáticos presentaron diversas opciones para procurar una reducción de los aranceles que la Casa Blanca les imponen a sus productos, haya surgido como moneda de cambio un incremento en las compras de productos agrícola de Estados Unidos, entre ellos, el maíz. "Gracias al histórico acuerdo comercial con el Primer Ministro que firmé hoy, y a los acuerdos con el sector privado que se firmaron hace unos momentos, aumentaremos muchísimo nuestro comercio. Japón invertirá 550.000 millones de dólares en Estados Unidos", dijo Trump. Por su parte, Rollins agregó: "Cada día estamos más cerca de que Japón cumpla su compromiso de comprar 8000 millones de dólares en maíz, soja, arroz, etanol y otros productos agrícolas estadounidenses. Este anuncio aprovecha nuestros acuerdos anteriores con Japón, abre nuevos mercados y honra el arduo trabajo de nuestros agricultores, garantizando la prosperidad de las comunidades rurales". No obstante, fuentes privadas advirtieron que en los últimos años el ingreso promedio en Estados Unidos por el comercio de productos agropecuarios con Japón fue de 14.300 millones de dólares, por lo que consideran confusa la comunicación oficial.

• Siguen muy demoradas las ventas de Ucrania

El Ministerio de Política Agraria y Alimentación de Ucrania informó el miércoles que entre el 1º de julio y el 29 de octubre el país exportó 1.575.000 toneladas de maíz, lo que implica un atraso comercial interanual del 64,95% del cuarto mayor proveedor mundial de maíz respecto de las 4.494.000 toneladas despachadas en igual segmento de 2024.

De los hechos que limitaron las mejoras destacamos:

• Cifras adversas desde la industria del etanol

Fue negativo el miércoles el reporte semanal de la Administración de Información sobre Energía de Estados Unidos en cuanto al etanol, dado que en él redujo de 1.112.000 a 1.091.000 barriles la producción diaria de etanol, un dato que igualmente se ubicó por encima de los 1.082.000 barriles de igual momento de 2024, en tanto que elevó las existencias del biocombustible de 21.919.000 a 22.367.000 barriles, situándolas arriba de los 21.771.000 barriles en stock de un año atrás.

• Tiempo seco para el cierre de la cosecha

A falta del informe oficial sobre cultivos del USDA, el lunes los privados relevaron en promedio un avance de la cosecha de maíz sobre el 72% del área apta, contra el 59% calculado por los operadores la semana anterior. En el cierre de la semana los operadores calcularon que las labores deben haber superado el 83/85% de la superficie cubierta con el forrajero y sostuvieron que el tiempo seco previsto por los pronosticadores hasta el viernes próximo daría un buen marco para agilizar el último tramo de la cosecha.

TRIGO

Firmes se mantuvieron durante la semana los precios del trigo argentino expresados en dólares en el mercado disponible, donde las propuestas de los exportadores por el grano con entrega inmediata subieron de 181 a 185 dólares por tonelada (la equivalencia pasó de 268.243 a 265.660 pesos) para el Gran Rosario, donde ya está ingresando el grano nuevo, y se mantuvieron estables en 195 dólares por tonelada (de 289.185 a 280.020 pesos) para Bahía Blanca y para Necochea.

En cuanto al trigo para las entregas diferidas hacia diciembre/enero la transición fue positiva para el Gran Rosario y para Bahía Blanca, con valores que pasaron de 182 a 184 y de 187 a 190 dólares por tonelada, respectivamente, en tanto que para Necochea marcó estabilidad en 187 dólares por tonelada.

En cuanto al valor FOB del trigo en los puertos argentinos, según los reportes diarios publicados por la Secretaría de Agricultura pasó de 216 a 215 dólares por tonelada.

Casi sin variantes concluyó la semana del trigo en el Matba Rofex, donde el ajuste de la posición noviembre quedó fijo en 180,50 dólares por tonelada, mientras que el respectivo a diciembre sumó un 0,27%, tras variar de 182,50 a 183 dólares por tonelada.

En su informe semanal sobre la carga de buques programada para el período del 29 de octubre al 27 de noviembre la BCR marcó que deben salir desde el Gran Rosario, 286.500 toneladas de trigo; de Bahía Blanca, 125.500 toneladas, y desde Necochea, 121.800 toneladas.

La BCBA relevó el jueves el progreso de la cosecha de trigo sobre el 8,4% del área apta, tras un avance semanal de 3,1 puntos. "El avance de las cosechadoras sobre el Norte del área agrícola continúa arrojando rindes superiores a los proyectados, dando lugar a un promedio nacional de 20,3 quintales por hectárea. No obstante, luego de las lluvias del fin de semana anterior, que comprendieron prácticamente toda el área agrícola, un 23,4% del trigo se encuentra bajo excesos hídricos temporales, que mermarían en los próximos días. Sin embargo, el foco del análisis estará sobre la evaluación del impacto del frente frío posterior a las lluvias, que avanzó sobre gran parte del Sur agrícola, actualmente transitando el período crítico. Aunque los niveles de humedad actuales podrían amortiguar el impacto de estos eventos, las consecuencias se definirán en el transcurso de los próximos días. Bajo este contexto, sostenemos la proyección de producción en 22 millones de toneladas", indicó la Bolsa.

* * *

Muy positivo resultó el balance de la semana para los precios del trigo estadounidense. En Chicago las posiciones diciembre y marzo sumaron un 4,20 y un 3,88%, al pasar de 188,29 a 196,19 y de 193,99 a 201,52 dólares por tonelada. En Kansas las mejoras fueron del 4,59 y del 3,57%, tras variar los ajustes de los contratos citados de 184,25 a 192,70 y de 190,41 a 197,20 dólares por tonelada. En el comentario de cierre del mercado del viernes destacábamos que hay días en los que la lógica se hace a un lado para que los administradores de los fondos de inversión hagan su juego. Y, quizás, esa resulte la mejor observación que se pueda hacer sobre lo que fue el importante repunte de los precios del cereal estadounidense durante una semana en la que los especuladores ejercieron el poder de mando que saben tienen de las ruedas, esta vez, para el lado alcista.

Fuera de lo antedicho, y recordando el positivismo derivado del acuerdo entre Estados Unidos y China en torno de la soja, podemos destacar algunos de los puntos sobre los que los operadores especularon durante la semana, entre ellos:

• Pérdidas en la cosecha argentina por las heladas

Desde el martes los operadores pusieron del lado de los fundamentos alcistas para el trigo estadounidense las heladas tardías caídas en la Argentina, que comprendieron en particular áreas trigueras del Sur de Buenos Aires y del Sudeste de La Pampa. El evento meteorológico se repitió el miércoles y bastó para que los especuladores comenzaran a elucubrar con potenciales pérdidas sobre el volumen de la producción, incluso sin tener aún relevamientos certeros sobre el impacto real de las heladas sobre los cultivos. Pero, como señalamos anteriormente, a los fondos no se les puede pedir hechos, ya que la mayor parte de sus acciones se sustentan en suposiciones que, luego, ya con los hechos confirmados o desmentidos, verán las necesarias correcciones sobre las pizarras.

• Rumores sobre interés chino en grano de EE.UU.

Con la misma lógica del punto anterior, durante la segunda parte de la semana el comentario sobre un posible interés chino en trigo de Estados Unidos sirvió para sustentar la corriente compradora de los fondos de inversión. En este sentido, el viernes la rueda concluyó sin que hubiera ninguna referencia que sirviera para confirmar la especie que generó parte del movimiento alcista. Otra vez, cabe tener en cuenta que el cierre del gobierno estadounidense conspira contra la claridad de la formación de los precios. Los especuladores demuestran que se manejan sin problemas en un mercado que se mueve a oscuras por el apagón oficial.

• Se mantienen demoradas las ventas de Ucrania

El Ministerio de Política Agraria y Alimentación de Ucrania informó el miércoles que entre el 1º de julio y el 29 de octubre el país exportó 6.149.000 toneladas de trigo, lo que marca una caída del 19,91% en la comparación con las 7.678.000 toneladas embarcadas en igual segmento del año anterior.

Del lado de la lógica que, esta vez, fue desestimada por los especuladores observamos:

• Un mal reporte de inspección de embarques de EE.UU.

Antes de que se empezara a especular con compras chinas que, de momento son fantasmas, en uno de los pocos reportes oficiales que se siguen publicando pese a la parálisis del gobierno de EE.UU. el USDA relevó el lunes despachos de trigo por sólo 258.543 toneladas, por debajo de las 493.487 toneladas del reporte anterior y del rango previsto por los operadores, que fue de 300.000 a 550.000 toneladas.

• Mejor desempeño de las ventas rusas

Durante la semana la consultora SovEcon estimó las exportaciones rusas de trigo de octubre en 5,10 millones de toneladas, por encima de los 4,80 millones del mes anterior y del promedio de los últimos cinco años, de 4,50 millones de toneladas. "Es posible que las exportaciones de trigo de Rusia superen los niveles promedio por primera vez desde noviembre de 2024. Este incremento se vio impulsado por la recuperación de la demanda mundial de trigo y por mayores márgenes de beneficio para los exportadores", sostuvo Andrey Sizov, director general de SovEcon. Agregó que desde principios del otoño ruso los principales importadores de trigo incrementaron sus compras. "En septiembre los envíos a Egipto alcanzaron las 800.000 toneladas, el nivel más alto desde febrero de 2025, en tanto que las exportaciones a Turquía durante el mismo período totalizaron 700.000 toneladas, el volumen más alto desde noviembre de 2023. Al mismo tiempo, las exportaciones de trigo de los competidores de Rusia se encuentran estancadas. Prevemos que Ucrania exportará alrededor de 1,50 millones de toneladas de trigo en octubre, frente a los 2,10 millones de septiembre. De igual modo, las exportaciones de la Unión Europea en el mes que finaliza rondarán los 1,70 millones de toneladas, frente a los 2,10 millones del mes anterior", completó el analista.

Granar Research

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