Indicadores exógenos que impactan sobre los precios

*Tipo de cambio Comprador (cotización divisa) del Banco Nación

SOJA

Luego de una segunda semana consecutiva de apreciación del peso contra el dólar, los precios de la soja argentina se mantuvieron sostenidos en el mercado físico, donde las propuestas de las fábricas se mantuvieron en 475.000 pesos por tonelada (la equivalencia pasó de 330,78 a 337,84 dólares) para el Gran Rosario, donde el valor orientativo de la Cámara Arbitral de Cereales de Rosario subió de 475.000 a 480.000 pesos. A diferencia de lo que suele ocurrir con la soja, para los puertos marítimos los compradores cerraron la semana con ofertas expresadas en dólares. En efecto, para Bahía Blanca y para Necochea los interesados propusieron 338 dólares por tonelada, equivalentes a 475.228 pesos, contra los 337,74 dólares y los 485.000 pesos vigentes en el cierre del segmento comercial anterior.

En su última referencia para la semana la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) relevó el FAS teórico de la soja para la industria aceitera exportadora en 447.627 pesos por tonelada. Según los reportes diarios de la Secretaría de Agricultura, al cabo de la semana el valor FOB del poroto de soja en los puertos argentinos pasó de 432 a 431 dólares por tonelada; el del aceite, de 1059 a 1072 dólares, y el de la harina, de 349 a 344 dólares por tonelada.

Resultó positivo el saldo de la semana para los precios de la soja en el Matba Rofex, donde los ajustes de las posiciones enero y mayo sumaron un 0,75 y un 1,40%, al pasar de 334,50 a 337 y de 315,10 a 319,50 dólares por tonelada.

En el relevamiento semanal sobre la carga de buques programada para el período del 5 al 23 de noviembre la BCR marcó que deben salir del Gran Rosario 706.000 toneladas de grano, 972.050 toneladas de harina y 176.550 toneladas de aceite; de Bahía Blanca, 388.870 toneladas de grano; de Necochea, 172.429 toneladas de grano, y desde otras terminales fluviales, 25.000 toneladas de grano y 24.800 toneladas de harina.

La Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA) confirmó el jueves en su reporte semanal sobre cultivos el arranque de la siembra de soja 2025/2026 en la Argentina. "Con una demora interanual de casi 4 puntos, la siembra de la oleaginosa alcanzó el 4,4% de los 17,6 millones de hectáreas previstos. Las condiciones de humedad superficial son óptimas en gran parte del área agrícola, aunque el Centro y Oeste de Buenos Aires presentan demoras por anegamientos, algo que también ocurre en ciertas localidades del Norte de la provincia. En contraste, sobre el Núcleo Norte, la siembra avanza con ritmo normal y hasta registra un adelanto interanual de 3,2 puntos, mientras que en el Centro-Este de Entre Ríos y en Córdoba las labores evolucionan a un buen ritmo", indicó la Bolsa.

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Aunque con mejoras mínimas, la soja completó la cuarta semana positiva consecutiva en Chicago, luego de alcanzar el lunes el mayor nivel de precio en 16 meses. Al cabo del segmento las posiciones enero y marzo sumaron un 0,16 y un 0,18%, tras variar de 409,78 a 410,43 y de 412,91 a 413,64 dólares por tonelada. De los factores que contribuyeron para prolongar la racha alcista de la oleaginosa destacamos:

• Las expectativas en torno del acuerdo entre EE.UU. y China

El mercado tiene la necesidad de creer en el restablecimiento pleno del comercio de soja estadounidense a China. Que, efectivamente, en lo que resta del año se despacharán 12 millones de toneladas de soja y que en cada uno de los próximos 3 años se negociarán con compradores chinos al menos 25 millones de toneladas. Y tal es la necesidad de los operadores, los inversores y de todos los que integran la cadena de valor de la soja que durante esta semana se "resistió" el silencio del gobierno chino en cuanto a las cifras del acuerdo publicitadas por la Casa Blanca e, incluso, el sostenimiento por parte de Pekín de un arancel del 13% para la entrada productos estadounidenses, incluida la soja, que le restan competitividad a las ventas de Estados Unidos. En cambio, para apuntalar la posición alcista, el mercado se aferró en el cierre de la semana a la decisión de la Administración General de Aduanas de China de devolverle las licencias de importación de soja a tres firmas estadounidenses que habían sido revocadas en marzo. Las firmas en cuestión son CHS, Louis Dreyfus y el operador de terminales de exportación de granos EGT. Esta medida, que forma parte del acuerdo al que arribaron Donald Trump y Xi Jinping en Corea del Sur, podría implicar una mayor actividad de estas firmas en breve. Y detrás de esa posibilidad se encolumnaron los inversores. Y a esto se agregó el hecho de que el jueves la empresa estatal china Cofco firmó un acuerdo de compra de soja, sin especificar volúmenes, ni plazos, durante el Foro de Cooperación Comercial Agrícola entre Estados Unidos y China que se celebró en Shanghái. Dicen que "la necesidad tiene cara de hereje" y, de momento, el mercado se asume hereje y elige creer. ¿Hasta cuándo? La respuesta se tendrá en breve, dado que por lo avanzado del almanaque no quedan muchas chances para cumplir el primer objetivo del acuerdo, que es la venta de 12 millones de toneladas en lo que resta de 2025. Los negocios deberían dinamizarse en forma casi inmediata para sostener la credulidad del mercado y no abrir paso al sentimiento bajista de decepción.

• Acuerdo con Bangladesh

En esa "resistencia" alcista cualquier noticia que sirva para apuntalar la posición es bienvenida, incluso si su relevancia sea mínima. Esto aplicó para el hecho publicitado el martes por la secretaria de Agricultura estadounidense, Brooke Rollins, en su cuenta de X: "Tras el histórico acuerdo comercial del presidente Trump con China, ¡otros países hacen cola para comprar soja estadounidense! Hoy, las tres principales empresas procesadoras de soja de Bangladesh acordaron comprar mil millones de dólares en soja estadounidense durante el próximo año. ¡Eso representa tres veces más soja estadounidense de la que Bangladesh compró en 2024!". Otra vez, como "la necesidad tiene cara de hereje", pocos se detuvieron a mirar que, según las estimaciones hechas por el USDA en septiembre, durante el ciclo comercial 2025/2026 Bangladesh necesitaría importar apenas 2,40 millones de toneladas de soja.

• La chance de que una cosecha más chica

Con la cosecha prácticamente finalizada, y en vistas de que el USDA confirmó que el viernes próximo publicará –pese al cierre récord del gobierno de Estados Unidos– su informe mensual de estimaciones agrícolas, el mercado volvió a especular con la chance de que el número final de la producción estadounidense resulte inferior al previsto por el organismo en el lejano informe de septiembre. Al respecto, no hay unanimidad entre los privados. El martes StoneX estimó rindes y cosecha en 36,05 quintales por hectárea y en 117,11 millones de toneladas. Un día después, S&P Global Commodity Insights calculó estas variables en 35,64 quintales y en 115,94 millones de toneladas. Las cifras oficiales en cuestión: 35,98 quintales por hectárea y de 117,05 millones de toneladas. Sean cuales fueran las cifras que el USDA publique el viernes, quedará para el debate posterior saber cómo se llegó a esas cifras siendo que las funciones de los técnicos del organismo –deben relevar campos y encuestar productores– están seriamente limitadas por el prolongado cierre del gobierno estadounidense.

Como amenazas para la tónica alcista y, sobre todo, para la credulidad del mercado, destacamos:

• China sigue comprando soja en Brasil

Contrastando con el espíritu positivista del mercado en cuanto al restablecimiento del comercio de soja entre Estados Unidos y China, Reuters informó el lunes que los importadores chinos incrementaron sus compras de soja brasileña en los últimos días, a medida que los precios del grano de Brasil bajaron por la expectativa del acuerdo entre EE.UU. y China. "Los compradores reservaron 10 cargamentos de soja brasileña para envíos en diciembre y otros 10 para el período marzo-julio, con precios que ahora se cotizan por debajo de las ofertas para los cargamentos estadounidenses, según informaron tres comerciantes", sostuvo la agencia. Y acá vuelve algo que ya se vio en el "Acuerdo de Fase Uno" durante la anterior gestión de Trump al mando de Estados Unidos. En aquella ocasión China incluyó en el texto del acuerdo una línea que podía resultar insignificante, pero que, en rigor, era clave: "Las compras se harán según las condiciones de mercado". Si hoy volviera a aplicarse esa lógica, las condiciones de mercado siguen poniendo a la soja de Sudamérica por delante de la estadounidense en cuanto a competitividad. Del lado del exportador de EE.UU. queda como aliciente que la disponibilidad física de soja en Brasil y en la Argentina no resulta abundante por cuestiones estacionales y esto seguirá así hasta al menos febrero, cuando esté disponible la nueva cosecha de Brasil. Al respecto, durante la semana la Asociación Nacional de Exportadores de Cereales de Brasil estimó las exportaciones de soja durante noviembre en 3,77 millones de toneladas, un volumen que supera los 2,24 millones despachados en igual mes de 2024, pero que marca una caída frente a los 6,40 millones despachados en octubre.

• Mayores ventas de los farmers

Como es lógico, los productores estadounidenses reaccionaron con mayores ventas ante precios que marcaron durante la semana el nivel más alto en 16 meses. De esto dieron cuenta los recibidores de granos en el mercado físico y tomaron nota los operadores de Chicago.

MAÍZ

El maíz argentino cerró la semana sin una tendencia definida en el mercado físico, donde las propuestas de los exportadores retrocedieron de 182 a 180 dólares por tonelada (la equivalencia pasó de 261.352 a 253.080 pesos) para el Gran Rosario; subieron de 182 a 183 dólares (de 261.352 a 257.298 pesos) para Bahía Blanca, y se mantuvieron estables en 175 dólares (de 251.300 a 246.050 pesos) para Necochea.

El valor FOB del maíz en los puertos argentinos pasó de 206 a 205 dólares por tonelada, según los reportes diarios de la Secretaría de Agricultura.

Fue positivo el saldo de la semana para el maíz en el Matba Rofex, donde los ajustes de los contratos diciembre y abril sumaron un 0,27 y un 1,18%, al pasar de 184,50 a 185 y de 178,40 a 180,50 dólares por tonelada.

En su informe semanal sobre la carga de buques programada para el período del 5 al 23 noviembre la BCR marcó que deben salir del Gran Rosario 440.435 toneladas de maíz; desde Bahía Blanca, 94.500 toneladas, y desde Necochea, 121.800 toneladas.

El jueves la BCBA relevó un avance semanal de la siembra de maíz de apenas 1 punto porcentual, en la espera de que comience la fecha óptima de siembra tardía, a finales del presente mes. "Hasta el momento se cubrió el 36 de la superficie prevista en el nivel nacional –7,8 millones de hectáreas–, lo que implica un atraso interanual de 2,7 puntos. Esta demora se debe a la imposibilidad de entrar en los campos de la zona Centro-Oeste de Buenos Aires, donde no se pudo cumplir la intención de siembra temprana, pasando esa intención a siembra tardía en su gran mayoría. Por otro lado, los lotes implantados reportan una condición entre buena y excelente en el 79% de los casos, en comparación con el 29% reportado un año atrás", destacó la entidad.

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Con tres de cinco ruedas bajistas, el maíz concluyó la semana con saldo negativo en Chicago, donde las posiciones diciembre y marzo retrocedieron un 0,98 y un 0,45%, al pasar de 169,87 a 168,20 y de 174,79 a 174,01 dólares por tonelada. Con pocas noticias propias, y muy influenciado por las vicisitudes del mercado de la soja, de los factores que influyeron en este descenso del forrajero destacamos:

• Mayores ventas de los farmers

Se replica lo dicho en el mercado de la soja, los productores estadounidenses volcaron más maíz en el circuito comercial para intentar usufructuar la tónica alcista de los precios derivada del positivismo en el que entró el mercado y los fondos de inversión por el acuerdo comercial entre Estados Unidos y China. Esta situación generó una calma en el mercado físico que se trasladó a las pizarras de Chicago.

• Sin datos oficiales sobre las exportaciones estadounidenses

La principal herramienta de sostén que tenían los precios del maíz en vistas de la cosecha récord que se están terminando de levantar era el buen andar de las exportaciones estadounidenses que semana tras semana reportaba el USDA. Esa herramienta el mercado la perdió por el inédito cierre del gobierno de Estados Unidos, que ya es el más prolongado en la historia del país y que barrió, entre otras funciones oficiales, con el informe que cada jueves el USDA ofrecía con los datos de exportación de granos. En las condiciones actuales –la cosecha récord– la incertidumbre es bajista. Hoy el mercado intenta compensar esa falta de datos con el reporte sobre inspección de embarques que sí se sigue publicando y que, como se verá más adelante, esta semana fue positivo.

• Buen tiempo para el cierre de la cosecha

Durante la mayor parte de la semana las condiciones de tiempo seco sobre el Medio Oeste resultaron propicias para el avance del último tramo de la cosecha –el viernes los privados estimaron un avance sobre 90/92% del área apta– y los pronósticos para la próxima semana siguen marcando la chance de cielos despejados.

• Cifras más altas que las esperadas para el récord de EE.UU.

Con la confirmación de que el USDA publicará el viernes su informe mensual de estimaciones agrícolas, luego de cancelar el reporte de octubre, las cifras que anticiparon los privados dejaron poco margen para especular con un récord menor al calculado por el organismo en septiembre. En efecto, el martes StoneX elevó estimó en 116,74 quintales por hectárea el rendimiento promedio del maíz estadounidense y en 425,42 millones de toneladas el volumen de la cosecha. Un día después, S&P Global Commodity Insights auguró el rinde en 116,43 quintales y, luego de incrementar de 36,44 a 36,66 millones de hectáreas su valoración sobre la superficie apta para la cosecha, proyectó la producción en 426,81 millones de toneladas. En septiembre el USDA pronosticó el rinde y la cosecha en 117,18 quintales por hectárea y en 427,11 millones de toneladas, respectivamente. Acá corren las mismas dudas explicitadas en el espacio de la soja, en cuanto a la credulidad que se le puedan dar a las nuevas cifras oficiales en virtud de los limitantes impuestos por el vigente cierre del gobierno en EE.UU.

Entre los hechos que limitaron la caída del valor del maíz apuntamos:

• Buen reporte sobre los despachos estadounidenses

El lunes el USDA publicó un positivo reporte semanal sobre la inspección de embarques estadounidenses, dado que relevó despachos de maíz por 1.668.781 toneladas, por encima de las 1.242.451 toneladas del reporte precedente y cerca del máximo calculado por los operadores, que manejaron un rango factible de entre 1 y 1,85 millones de toneladas. Este informe contribuye a sobrellevar la ausencia de los informes semanales sobre las exportaciones estadounidenses.

• Producción semanal récord de etanol en EE.UU.

Del lado positivo se ubicó el miércoles el reporte semanal de la Administración de Información sobre Energía de Estados Unidos en cuanto a la industria del etanol, dado que en él elevó de 1.091.000 a 1.123.000 barriles la producción diaria del biocombustible, un dato que resultó récord y que quedó por encima de los 1.105.000 barriles de igual momento de 2024, en tanto que incrementó las existencias del biocombustible de 22.367.000 a 22.660.000 barriles, situándolas arriba de los 22.020.000 barriles en stock de un año atrás.

TRIGO

Mientras avanza la cosecha 2025/2026, con la lógica presión sobre los precios, la semana dejó mayoría de bajas para el trigo argentino con entregas inmediatas, dado que las propuestas de los exportadores retrocedieron de 185 a 180 dólares por tonelada (la equivalencia pasó de 265.660 a 253.080 pesos) para el Gran Rosario y de 195 a 193 dólares por tonelada (de 280.020 a 271.358 pesos) para Bahía Blanca. Para Necochea las ofertas se mantuvieron estables en 195 dólares por tonelada (de 280.020 a 274.170 pesos).

Las propuestas de los exportadores por el trigo con entregas diferidas a diciembre/enero pasaron de 184 a 183 dólares por tonelada para el Gran Rosario, en tanto que se mantuvieron sostenidas en 190 dólares para Bahía Blanca y en 187 dólares para Necochea.

En cuanto al valor FOB del trigo en los puertos argentinos, según los reportes diarios publicados por la Secretaría de Agricultura se mantuvo en 215 dólares por tonelada.

Resultó ligeramente alcista el balance de la semana para el trigo en el Matba Rofex, donde los ajustes de las posiciones noviembre y diciembre sumaron un 0,55 y un 0,87%, tras variar de 180,50 a 181,50 y de 183 a 184,60 dólares por tonelada.

En su informe semanal sobre la carga de buques programada para el período del 5 al 23 de noviembre la BCR marcó que deben salir desde el Gran Rosario, 326.000 toneladas de trigo; de Bahía Blanca, 114.500 toneladas, y desde Necochea, 121.800 toneladas.

La BCBA relevó el jueves en su reporte semanal el avance de la cosecha argentina de trigo sobre el 11,6% del área apta, luego de un progreso de 3,2 puntos en los últimos siete días. "El rinde promedio nacional alcanza los 24,3 quintales por hectárea, dado que los resultados regionales de las zonas en trilla continúan ubicándose por encima de las expectativas iniciales e incluso, en algunos casos, superando los máximos históricos", destacó la Bolsa. Agregó, sin embargo, que mientras se espera la evaluación final del impacto de las heladas de la semana pasada, "los comentarios de colaboradores de nuestra red informan que en muchos casos la humedad ayudó a amortiguar el efecto, pero que en otros tantos no pueden asegurarlo e incluso, advierten, podría comprometer la cosecha si la situación no mejora". Respecto a los eventos de granizo ocurridos durante la semana anterior, la Bolsa sostuvo que, aunque aún no hay evaluaciones concretas del nivel de daño, el alcance del fenómeno estuvo limitado a sectores puntuales. "Para los próximos días hay alertas de tormentas con riesgo de granizo que podrían comprometer el volumen final alcanzado. Bajo este contexto, mantenemos nuestra proyección de producción en 22 millones de toneladas", dijo la entidad.

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Luego del importante repunte de la semana anterior, y tras hilvanar alzas en las tres primeras ruedas del segmento comercial que aquí analizamos, el trigo estadounidense concluyó la semana con valores en baja. En Chicago las posiciones diciembre y marzo resignaron un 1,17 y un 1,14%, al pasar de 196,19 a 193,90 y de 201,52 a 199,22 dólares por tonelada. En Kansas estos contratos retrocedieron un 1 y un 0,88%, tras variar de 192,70 a 190,77 y de 197,20 a 195,46 dólares por tonelada. En un mercado que sigue bajo la influencia de una oferta mundial abundante y del progreso de la cosecha en el hemisferio Sur, entre las razones de la tónica bajista destacamos:

• Desilusión por una mínima compra china

Revalidando la máxima: "Compra con el rumor, vende con la noticia", el trigo abandonó el jueves la secuencia alcista tras la confirmación de la compra china de grano estadounidense, que fue por unas 120.000 toneladas, un volumen bastante inferior que las 240.000/400.000 toneladas con las que especularon los inversores desde la semana anterior. Además, según señalaron fuentes del mercado, la operación habría estado más relacionada con una acción política de China tras el cónclave presidencial en Corea del Sur que con una necesidad concreta de la demanda de ese país, por lo que no se vislumbran nuevas operaciones.

• Cuota abundante para las ventas rusas entre febrero y junio

En Rusia, el gobierno está considerando una cuota de exportación de cereales de 20 millones de toneladas para la segunda mitad del ciclo comercial 2025/2026, del 15 de febrero al 30 de junio, según un borrador publicado el miércoles por la Unión Rusa de Granos al que accedió la agencia Reuters. El año pasado la cuota se fijó en 10,60 millones de toneladas y se aplicó únicamente al trigo y al centeno. Ahora se incluiría al maíz y a la cebada en la cuota. El Kremlin prevé exportaciones de cereales por 50 millones de toneladas, de los cuales 44 millones serían de trigo. La Unión Rusa de Granos informó que durante los primeros cuatro meses del ciclo comercial 2025/2026 –julio/octubre– el país exportó 18,20 millones de toneladas de trigo, lo que marca una importante caída en la comparación con los 23,30 millones despachados en igual segmento de 2024. Por su parte, la consultora SovEcon elevó el lunes de 43,40 a 43,80 millones de toneladas su cálculo sobre las exportaciones rusas de trigo. Cabe recordar que en septiembre el USDA proyectó las ventas rusas en 45 millones. "Después de un comienzo muy débil, el ritmo de las exportaciones de Rusia está mejorando a medida que la demanda de los importadores se fortaleció y que la oferta interna aumentó. No obstante, en los próximos meses es probable que los envíos se desaceleren nuevamente por los desafíos climáticos estacionales en la región y por la creciente competencia de Argentina y Australia, ambos recolectando cosechas abundantes", dijo Andrey Sizov, director general de SovEcon.

• Mejores condiciones de humedad para los trigos de invierno

Tras la actualización del mapa que monitorea la sequía en Estados Unidos, elaborado por el Centro Nacional de Mitigación de la Sequía de la Universidad de Nebraska-Lincoln, el USDA redujo el jueves del 40 al 38% la superficie destinada a los trigos de invierno que experimenta algún nivel de sequía, contra el 57% de igual momento del año anterior. Cabe tener en cuanta que, a falta de datos oficiales, el lunes los operadores estimaron que la siembra de trigos de invierno 2026/2027 avanzó sobre el 91% del área prevista y ponderaron el 52% de los cultivos en estado bueno/excelente, contra el 87% y el 41% reportados por el USDA un año atrás, respectivamente.

Granar Research

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